五礦建設(shè)（00230）剛公布2013年度業(yè)績，縱撇除投資物業(yè)增值收益，總體溢利仍翻近半番。而集團(tuán)現(xiàn)價市值，只相當(dāng)于兩幢本港物業(yè)市值，屬「咸豆價」。

五礦建設(shè)姐妹企業(yè)五礦資源（01208）靜極思動，在母系五礦集團(tuán)支持下，再謀收購。五礦建設(shè)作為五礦的地產(chǎn)旗艦，對獲業(yè)務(wù)壯大及注資，亦備相當(dāng)憧憬。

一：純利翻半番

五礦建設(shè)2013年度（12月底年結(jié)），營業(yè)額59億元，增加37%，純利大幅增長74%，至近4.8億元。

2013年度，五礦建設(shè)計(jì)入投資物業(yè)增值收益近1.7億元（2012年度：6,300萬元）?？v撇除此項(xiàng)收益，集團(tuán)總體溢利3.1億元，仍相對2012年度，大幅增長近50%。
如前述，五礦現(xiàn)價市值只有29.7億元，相對市內(nèi)同屬央企等內(nèi)房企業(yè)，包括保利置業(yè)（00119）市值125.7億元、中國海外（00688）1,559億元、方興地產(chǎn)（00817）222.6億元及華潤置地（01109）939億元，屬最細(xì)市值相關(guān)內(nèi)房企業(yè)。

二：現(xiàn)價屬咸豆價

五礦建設(shè)現(xiàn)所持有位于香港，包括中環(huán)「東方有色大廈」及尖沙咀「中國五礦大廈」。項(xiàng)目截至去年底止總值12.35億元。若僅前述的保守計(jì)算，兩幢物業(yè)市值27億元，幾看齊五礦建設(shè)的總市值29.7億元。

五礦建設(shè)截至去年底止，共持內(nèi)地土儲達(dá)4,842萬平方呎，五礦建設(shè)現(xiàn)價市值，并未反映內(nèi)地豐厚土儲價值。

五礦建設(shè)去年底止，每股NAV 2.32元，現(xiàn)價0.89元相對折讓62%。只計(jì)算上述投資物業(yè) 價值浮面，已可額外凸章14.65億元，或?yàn)榧瘓F(tuán)每股額外增值0.44元，NAV折讓進(jìn)一步擴(kuò)至近68%。

另以上述土儲作準(zhǔn)，縱以每平方呎增值100元計(jì)，也已可為集團(tuán)帶來48.4億元增值/獲利，或五礦建設(shè)每股1.45元。保守打五折，也及0.73元，總計(jì)集團(tuán)每股NAV增至3.5元，現(xiàn)價大幅折讓75%，或0.25倍PB。

三：憧憬注資

按市場綜合預(yù)期，上述央企增值反映，截至今年或明年底止的每股NAV作準(zhǔn)，中國海外1.1倍PB、方興0.57倍、保利0.37倍，及潤地1.07倍。五礦建設(shè)同為央企中最吸引之列。

如文首所述，五礦系近期靜極思動，姐妹企業(yè)五礦資源，表示有意聯(lián)同其他企業(yè)，合組聯(lián)合體，收購秘魯銅礦。

五礦建設(shè)作為系內(nèi)唯一內(nèi)房旗艦，有理由憧憬獲注資地產(chǎn)項(xiàng)目。畢竟，五礦建設(shè)現(xiàn)價市值太細(xì)，并不可承受龐大注資。換言之，集團(tuán)市值壯大，為注資大前提。
結(jié)論：追央企下限 PB要升46%

只以央企中，PB最近磅的保利作目標(biāo)，五礦要見1.3元，代表現(xiàn)價要升46%。